През юли 2016 г. CB Insights, изследователска и аналитична агенция със седалище в Ню Йорк, идентифицира 168 частни компании, чиято стойност е 1 милиард долара или повече - известни като еднорози. Списъкът представлява обща кумулативна оценка от около 600 милиарда щатски долара, безпрецедентна стойност - поне на хартия - за млади, най-вече технологични стартиращи компании. Въпреки че нестабилните американски финансови пазари през втората част на 2015 и 2016 г. бяха намалили тази кумулативна оценка на така наречените компании еднорози, тя все пак представляваше основен феномен в технологичната индустрия, в която много от тези фирми разчитаха на частно финансиране, избягвайки традиционния път на публично излизане на фондовия пазар, където не беше толкова вероятно да получат същите солидни оценки.
Възходът на еднорозите.
Когато Айлин Лий - основателката (2012 г.) в Пало Алто, Калифорния, на Cowboy Ventures, фирма за рисков капитал, която инвестира в ранните етапи на стартиращи компании - написа статия през 2013 г. за технологичния блог TechCrunch, наречена „Добре дошли в клубът Unicorn: Учене от стартиращи компании за милиарди долари “, тя подчерта факта, че има 39 софтуерни компании, основани през предходното десетилетие, които са оценени на повече от 1 млрд. долара от публични или частни инвеститори. Тя ги нарече „еднорози“. „Търсех дума, която да улови рядкостта и особеността на тези компании“, каза Лий.
Няколко фактора подхранваха възхода на технологичните стартиращи компании с нечувани досега оценки за млади компании в Силициевата долина и извън нея. Единият беше нарастващият размер на някои фондове за рисков капитал, което доведе до необходимостта от по-голяма възвръщаемост. Фирмите за рисков капитал, ранните инвеститори и поемащи рискове в много малки частни компании, се нуждаят от няколко големи финансови печалби, за да покрият неизбежните загуби за понякога широкообхватния си портфейл от компании.
Друг фактор беше способността на предприемачите да стартират компании с далеч по-ниски разходи, тъй като разходите за изчисления бяха спаднали след балончето на dot-com през 2000 г. Това доведе до огромно разпространение на нови технологични стартиращи компании, насочени към горещи области на нов растеж , като мобилни приложения, социални медии и изчисления в облак.
През третото тримесечие на 2013 г., когато публикацията на Лий е публикувана, фирмите за рисков капитал са инвестирали 3,6 милиарда долара в 468 стартиращи софтуера в САЩ, което е 73% скок в сравнение с третото тримесечие на 2012 г., според Националната асоциация за рисков капитал на PricewaterhouseCoopers (PwC / NVCA) Отчет MoneyTree с данни от Thomson Reuters. Този скок бележи първия от новите върхове на рисковото финансиране в софтуерния сектор, върхове, които не са наблюдавани от дот-ком балона и отпадането през 2000–01.
Произход на инвестиционната лудост на частната компания.
След краха на dot-com интернет компании като гиганта на социалните медии Facebook и доставчика на онлайн услуги Yahoo! започнаха да плащат големи суми за стартиращи компании в социалните медии в опит да разширят собствените си продуктови предложения и да стимулират растежа на приходите. През 2012 г., месец преди собственото си IPO, Facebook похарчи 1 милиард долара за Instagram, услуга за споделяне на снимки с бързо растяща потребителска база, но по това време нямаше приходи. Следващата година Yahoo! плати $ 1,1 милиарда за платформата за блогове Tumblr, поредната стартираща компания с огромен ръст на потребителите, но малко приходи. Тези сделки и по-късно инвестиции в голямо разнообразие от стартиращи компании бяха вдъхновяващи за предприемачи с големи идеи и за рисковите капиталисти, които ги финансираха.
Две от частните компании, които са пионери на икономиката „при поискване” или „споделяне”, са сред най-ценните еднорози. Uber Technologies Inc., компания за приложения за пътуване, основана в Сан Франциско през 2009 г., обезоръжи таксиметровия бизнес с флота от договорени шофьори, които вдигнаха билети чрез приложението Uber на своите смартфони. Airbnb Inc., базирана в Сан Франциско услуга за споделяне на домове, нанесе хаос както на хотелиерския бизнес, така и на градовете с ограничени жилища, където собствениците на имоти бяха подложени на обстрел заради изваждането на жилища от пазара и предлагането на краткосрочни наеми на почиващите. Към 2016 г. Uber е най-голямата компания за еднорози, с прогнозна стойност над 62 млрд. Долара, докато Airbnb струва около 25,5 млрд. Долара. ( Вижте Специален доклад.)
Тези две компании бяха сред най-ранните, които получиха огромни вливания на финансиране от частни компании инвеститори. Uber, който започна с около 200 000 долара първоначални пари, събра 11 милиона долара в началото на 2011 г. и 37 милиона долара по-късно същата година. През август 2013 г. фирмата осигури допълнителни 362 милиона долара в сделка, която оценява Uber на 3,5 милиарда долара. Следващата година Airbnb, която започна с 20 000 щатски долара през януари 2009 г., събра близо 500 милиона долара при оценка от 10 милиарда долара, всички на частните пазари. Тези сделки поставиха началото на инвестиционна лудост в частни технологични компании, която впоследствие включваше инвеститори без рискови инвестиции, по-специално взаимни фондове и държавни фондове, които осигуряваха финансиране на по-късните етапи.
През февруари 2015 г. The Wall Street Journal публикува списък със стартиращи клубове за милиарди долари, който скоро нарасна до 150 компании на стойност над 1 милиард долара всяка. Междувременно във Ванкувър, Брент Холидей, главен изпълнителен директор и основател на Garibaldi Capital Advisors, създаде списък с канадски еднорози, които той нарече „Клубът на Нарвал“, използвайки оценка от 1 милиард долара (около 800 милиона щатски долара). Холидей заяви, че нарвалът, истински, но неуловим бозайник, живеещ в хладната арктическа вода в Северна Канада, е вдъхновяващ, защото отблъсква леда с бивня си, точно когато канадските новосъздадени фирми от неговия списък пробиват. В списъка на нарвалите е включен Slack, разработчик на корпоративен софтуер за съобщения, воден от основателя и главен изпълнителен директор Стюарт Бътърфийлд.
Всъщност 2015 г. се оказа пикова инвестиционна година за рисков капитал при стартиране на софтуер. През второто тримесечие софтуерните компании събраха 7,5 милиарда долара, надминавайки предишния пик на софтуерни инвестиции от 7,1 милиарда долара през второто тримесечие на 2000 г. (според данните на PwC / NVCA). През 2015 г. имаше общо 74 мегадеи (инвестиции за $ 100 милиона повече), в сравнение с 50 през 2014 г. Само Uber събра 11 млрд. Долара през 2015 г., повече пари от която и да е друга частна компания.
Прекъсването на връзката с публичните пазари.
Компаниите-еднорози успяха да избегнат публичното публикуване благодарение до голяма степен на Закона за стартиращите компании (JBSstart Our Business Startups - JOBS), подписан от американския президент. Барак Обама през 2012 г. Законът за JOBS е предназначен да помогне на малкия бизнес чрез облекчаване на регулациите за ценни книжа. Мярката даде възможност на компаниите да останат по-дълго частни, като увеличи броя на инвеститорите, необходими, за да предизвика необходимостта от публични декларации. Така нареченото правило за 500 акционери, което спомогна за задействането на IPO на Google Inc. през 2004 г. и Facebook през 2012 г., беше разширено, за да включва поне 2000 инвеститори или 500 или повече неакредитирани инвеститори.
Когато технологичните компании излязоха публично, често имаше значителна разминаване между оценката, за която те се бяха съгласили на частни инвеститори, и начина, по който те се оценяват от публичните пазари. Например Square Inc., компанията за мобилни плащания, съосновател на Джак Дорси, стана публична през ноември 2015 г. с 9 долара на акция, което й даде оценка от 2,9 млрд. Долара. В средата на 2016 г. пазарната стойност беше само малко по-висока - около 3,15 млрд. Долара. Преди IPO последният кръг от частни инвеститори купи акции на $ 15.46, което даде на Square оценка от 6 млрд. Долара. Много от тези инвеститори от късния етап обаче бяха защитени чрез споразумение за гарантирана възвръщаемост, наречено тресчотка. Когато акциите на Square не достигнаха определена цена ($ 18,56) в IPO, тресчотът се задейства и инвеститорите от късния етап получиха милиони допълнителни акции.
Бъдещи промени.
Въпреки че някои инвеститори от късния етап успяха да сключат сделки, които защитаваха техните инвестиции в технологични стартиращи компании, някои не бяха толкова късметлии. През 2015 г. и началото на 2016 г. Fidelity Investments беше един от няколкото взаимни фонда, които започнаха да записват загуби, свързани с инвестиции в технологични стартиращи компании като Dropbox, Cloudera и Zenefits.
В реч в Станфордския университет през март 2016 г. Мери Джо Уайт, председателят на SEC, предупреди за предизвикателствата пред „новите модели на капиталообразуване“. Тя добави, че компаниите еднорози също представляват нови проблеми за SEC и за инвеститорите. „Нашето колективно предизвикателство е да погледнем покрай очарователните оценки и внимателно да проучим последиците от тази тенденция за инвеститорите, включително служителите на тези компании, които обикновено получават частично заплащане на акции и опции“, Уайт изрази загриженост, че някои компании или предприемачите може да станат твърде фокусирани върху това да бъдат наречени „еднорози“. „Притеснението е дали престижът, свързан с постигането на бързо оценяваща скорост, кара компаниите да се опитват да изглеждат по-ценни, отколкото са в действителност.“
Още през 2016 г. имаше няколко закривания на компании, когато стартиращите предприятия бяха изключени от допълнителни кръгове за финансиране. В интервю за уебсайта за бизнес новини Business Insider на Световния икономически форум в Давос, Швейцария, рисковият капиталист Джим Брейер, ранен инвеститор във Facebook, прогнозира, че около 90% от компаниите еднорози ще трябва да бъдат преоценени или да умрат, и само около 10% от еднорозите биха оцелели. Дори тези, за които се смяташе, че струват своите милиардни оценки - като Uber и Airbnb - имаха несигурно бъдеще. Как ще се справят тези компании, когато в крайна сметка станат публични и инвеститорите най-накрая могат да проучат своите финансови отчети, остава голям въпрос.
Тереза Полети
